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现在有一个1万亿美元的问题悬而未决 答案可能决定市场最终命运
??Joy 2018-08-13 15:03:20 9295
回购带来的股票上涨是否会继续无限期地为市场提供支撑?或者,他们创纪录的部署是一种鲁莽繁荣的迹象——从历史上看,这种繁荣是市场周期结束和重大衰退开始的标志?

【中锭财经外汇资讯】-如果投资者以任何方式关注股市,那他们就会知道苹果最近的市值超过1万亿美元引起了广泛关注。股东们欢欣鼓舞,分析师们奉承,专家们也迅速对整个科技行业赞不绝口。


现在有一个1万亿美元的问题悬而未决 答案可能决定市场最终命运


但据专家说,还有一个更重要的1万亿美元的里程碑潜伏在暗处——一个对股票未来更为重要的里程碑。


那将是今年授权的1万亿美元回购。乍一看,这个数字可能有些牵强,但现在高盛的官方预测是在2018年达到这一里程碑。


“重要的不是公司的规模,而是现金的使用。”高盛首席美国股票策略师戴维·科斯汀(David Kostin)最近在给客户的一份报告中写道。


回购的重要性不应被低估。首先也是最重要的是,它们是一种久经考验的、真实的方法,可以在股东不动一根手指的情况下推高股价,因为它们缩小了流通股的规模。


其次,基于这种机制,回购可以成为股票价格的宝贵安全网——在没有其他积极催化剂的情况下,能够创造收益。从2015年到2016年年中,标准普尔500指数企业利润增长连续5个季度萎缩,回购弥补这一不足。


然而,尽管在9年的牛市中,回购的效果一直是不可否认的,但激增至1万亿美元以上的预期确实提出了一些问题。


它们的股票上涨是否会继续无限期地为市场提供支撑?或者,他们创纪录的部署是一种鲁莽繁荣的迹象——从历史上看,这种繁荣是市场周期结束和重大衰退开始的标志?


毕竟,随着股市继续触及纪录高位,这也意味着回购股票的成本从未像现在这么高。为此,这种行为要么是危险的不负责任,要么最终是无害的,这取决于投资者的观点。让我们探讨辩论一下双方面。


*熊市预测*


对于目前支撑市场的那种肆无忌惮的回购活动,最主要的反对理由是它所反映的信心水平。虽然我们通常从投资者的角度来考虑市场情绪,但这种特别旺盛的支出来自企业本身。


标普500指数走势图


但它仍传递着一种以往曾让投资者陷入困境的愉悦感。估值从未如此之高,但企业似乎不会再三考虑支付创纪录的边缘价格来提振股价。


当然,目前这似乎是一种无害的资本使用方式,但在某种程度上,它将达到一个临界点。随着时间的推移,市场一再证明,它不加区别地惩罚过度扩张的行为不是问题。


亿万富翁投资者沃伦·巴菲特似乎意识到了这一点。他的公司伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)坐拥创纪录的1110亿美元现金,这是一笔名副其实的资金,可以回购大量股票。但到目前为止,他还没有进行任何回购,也没有进行任何引人注目的收购。


这是因为,用他的话来说,市场现在“太贵了”。自从他今年早些时候发表这些评论以来,事态变得更加紧张。


为了让伯克希尔哈撒韦公司进行回购,巴菲特和副董事长查理·芒格(Charlie Munger)都必须找到“低于伯克希尔内在价值的保守定价”。这似乎不太可能很快发生。这让投资者想知道,如果每个管理团队都采取如此谨慎的方式,企业回购的前景会如何。


最终,这位全球最伟大的投资者对股票回购和股票整体估值持谨慎态度,以至于他被冻结在原地。这应该是所有盲目自信的投资者现在需要思考的问题。


此外,伯克希尔哈撒韦公司的现金储备,在历史上一直是市场水平的有效代表。巴菲特在1999年和2007年两次股市崩盘前的一段时间持有相对较高的现金。这一事实本身也应该让交易员感到不安。


*牛市预测*


高盛站在另一边,坚信回购对股票有利——至少在中短期内如此。其报告认为,现金流增长对回购激增至关重要,表明回购增加是对手头有更多资金的合理反应。


苹果公司股价


该公司还指出,在过去几个季度利润增长迅猛之后,传统的市盈率指标实际上已经下降,因为利润增速超过了股价增速。这反过来又使市场看起来不那么昂贵,抵消了估值过高的说法。


最后,或许也是与回购最直接相关的一点是,高盛指出,到2018年为止,科技公司的回购执行数量仅占到21%,这一比例与该行业巨大的市场影响力并不相符。该公司预计,科技股将在年底前加快步伐,这意味着整体回购将出现大幅上涨。


投行伯恩斯坦(Bernstein)提出了一个有趣的观点,即尽管回购公告以美元计算正触及创纪录高点,但当人们将其价值与总体市值进行比较时,情况就不那么严峻了,并指出情况并不像金融危机之前那么严峻。


伯恩斯坦还采取了计算回购活动的有趣步骤,即扣除新股票发行后的回购活动。调查发现,这一比例为1.6%,是25年来最高的。


当投资者考虑到美国只使用伯恩斯坦所说的“很小一部分”税收改革收益用于回购时,就有“足够的能力”维持目前的平衡。在一个不断面临新的宏观威胁的世界里,公司从中得到了安慰。


“全球空前规模的股票回购和股票发行,为市场抵御宏观经济逆风提供了非常有用的支撑。”伯恩斯坦分析师马克·迪弗(Mark Diver)在一份给客户的报告中写道,“这支持了我们的观点,即2018年底股市可能会走高。”


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